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货币资金紧张是一场主动的压力测试

时间:2013-06-25来源:网友提供 作者:叶檀 点击:
 
        6月作为基准利率的上海银行间拆借利率飙升,金融市场惊慌不已,笔者认为,这是一场决策层有意为之的压力测试。
 
        宽松的货币政策已经走到尽头,美联储退出QE3的暗示,与国内实体经济疲软、房价叠创新高,已经决定了中国央行不可能继续实行自杀式的宽松货币政策。如果中国货币政策不再维持宽松,必须对未来的风险有明确的预判,金融市场的杠杆率有多高,银行与企业的承压能力有多强,有多少投资者会葬身鱼腹,压力测试必不可少。
 
        表面上,央行早已进行过压力测试,而审计署、银监会、财政部等,对于地方负债情况也有各自表述。6月7日,央行发布《中国金融稳定报告2013》,首次披露2012年底对我国17家重要银行开展的2013年度金融稳定压力测试结果。银行体系对信用风险的抗冲击能力较强,对宏观经济冲击的缓释能力较强,总体运行较为稳健。信用风险敏感性压力测试显示,在整体不良贷款率上升400%的重度冲击下,银行体系的资本充足率将从12.92%下降至11.37%。其中,大型商业银行下降1.76个百分点,股份制银行下降1.07个百分点。对于7个重点领域信用风险敞口,在轻度、中度和重度冲击下,银行体系的整体资本充足率均保持在较高水平,即使在重度冲击下,资本充足率也不低于11.62%。这与去年的乐观测试结果大体相似,
 
        对地方政府与企业负债情况以及银行表外资产的实际危险,以及外汇占款一旦大幅下降,对于中国虚拟经济的冲击,各方判断截然不同,因此,决策层必须进行一次实际压力测试,以彻底判断市场风险,划定未来稳健货币政策的边界。
 
        6月刚好是半年结算期,各家金融机构调动头寸的高峰期,也是各项理财产品的结算高峰期,5月份外贸挤水份使外汇占款大幅下降,为实际压力测试提供了再好不过的契机。于是,不顾金融机构哭爹喊娘,时近6月底,央行不放松银根,不进行逆回购向市场注入流动性,不下调存款准备金率释放基础货币。
 
        于是,我们看到了以下的数据。
 
        6月19日,Shibor隔夜利率飙升206个基点,1周利率创下近两年新高。20日,银行间隔夜回购利率一度曾触及30%,甚至高于民间借贷利率,7天回购利率激增168基点基础上再度飙升375基点至12%的历史新高。今年以来,银行间拆借利率水涨船高,今年一季度,银行间7天拆借利率维持在2%到3%的水平,5月下旬上升到4%,6月后骤升,6月19日,7天拆借利率达到12.25%,而隔夜回购利率则由之前的2%-3%上升到13.44%。
 
        银行间隔夜拆借利率维持在10%以上,意味着,银行的资产负债表彻底崩溃,只能靠高利率度日,而资金会从债市、股市、信托回流到银行,债市、股市与信托、民间金融链条彻底断裂。在特殊情况下,央行只要袖手旁观啥也不干,抑制虚假贸易产生的外汇占款,银行就开始走向资金链断裂的边缘。
 
        一旦清楚严峻局面之后,背后有形之手开始发挥作用。6月21日,隔夜利率大幅下降495.2个基点至8.492%,7天回购利率大幅下降246.1个基点至8.543%。至此,压力测试暂行一段落。
 
        央行的此次实际压力测试很有必要,让我们认清,不仅中小银行,甚至某些大型银行由于表外资产众多、由于热衷于地方投融资平台和房地产贷款,已经出现了资产恶化、银根抽紧的现象,在重要的调头寸节点时间,如同蝉蜕过程,禁不起任何风吹草动。银行维持目前赢利模式,心照不宣的前提条件是,如果头寸紧张,央行一定会放松货币。
 
        通过此次压力测试,新上任的银行家们更加明白了未来中国货币的发展方向,那就是稳健与提高使用效率,而非大肆注水,他们必须在新的预期下经营。而一些小银行可能会倒闭,政府不会伸出援手,他们得好自为之,尽快增加资本充足率、提高抗击风险的能力。
 
        对于投资者而言,无风险的债券、理财产品时代已经结束,未来一定有某些产品违约,他们得做好充分的心理准备。
 
        世上没有不透风的墙,上海银行间拆借利率过山车,成世界财经重要事件,从美国到新加坡,对中国金融市场的风险将重新定价。
 

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